中遠(yuǎn)航運(yùn)：航運(yùn)市場(chǎng)低迷

2014-04-02 08:25:07 來源：廣發(fā)證券編輯：國(guó)際船舶網(wǎng) 我有話要說

2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.4億元,同比減少3.23%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-0.78億元(同期0.19億元);實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)0.326億元(同期為-0.66億元),扣非后-0.528億元(同期為0.156億元)。實(shí)現(xiàn)EPS0.019元。

航運(yùn)市場(chǎng)低迷,公司航運(yùn)業(yè)務(wù)仍虧損

受航運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷以及貿(mào)易環(huán)境變化影響,多用途船(MPP/MPP Heavlift)期租水平仍呈現(xiàn)下滑趨勢(shì),公司班輪運(yùn)營(yíng)的多用途船(含多用途船、重吊、木材、汽車船)期租水平下滑幅度超過10%;但受特種運(yùn)輸裝備需求回暖影響半潛船(船型船廠買賣)期租水平同比提升27.5%,基本恢復(fù)至歷史高位;瀝青船(船型船廠買賣)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng),受益東南亞基建需求旺盛期租水平同比提升14%。公司綜合期租水平同比下滑5.8%,導(dǎo)致公司航運(yùn)業(yè)務(wù)毛利減少2.6億元,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損1.9億元。

淘汰老舊船舶+訂造新船——加速優(yōu)化船隊(duì)結(jié)構(gòu)

2013年公司簽署8艘3.6萬DWT重吊船(船型船廠買賣)的造船合同,再次抄底造船;同時(shí)公司利用利好拆船補(bǔ)貼政策加速淘汰老舊多用途船。2013年公司重吊船的期租水平是多用途船的1.6倍,隨著重吊船隊(duì)不斷補(bǔ)充(占比由18%提升至31%)以及老舊多用途船(占比由46%降至34%)的不斷減少,公司整體期租水平和盈利底部將不斷抬升。

我們認(rèn)為公司逆周期投資的成果將在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)提供巨大彈性,我們持續(xù)看好公司的擴(kuò)張戰(zhàn)略。

投資建議

我們預(yù)計(jì)班輪式運(yùn)營(yíng)的多用途船租金短期彈性仍不大,但半潛船和瀝青船受益能源和東南亞基建投資有望持續(xù)提升盈利,公司航運(yùn)業(yè)務(wù)盈利逐步復(fù)蘇。隨著公司逐步淘汰老舊船以及船價(jià)回升,公司資產(chǎn)質(zhì)量不斷提升,目前股價(jià)具有較大吸引力,我們給予“買入”評(píng)級(jí)。

標(biāo)簽：中遠(yuǎn)航運(yùn)